5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史较(jiào)低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，医(yī)药板块是否还(hái)有新的(de)业(yè)绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分(fēn)都被(bèi)用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是(shì)非(fēi富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗)常明(míng)显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶(富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的(de)建(jiàn)设(shè)任务(wù)。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市(shì)场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分(fēn)布(bù)将会(huì)得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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