财联(lián)社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zh汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点ū)江啤(pí)酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座(zuò)城市(shì)都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中(zhōng)国多个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所(suǒ)涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升(shēng)至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市场的(de)产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售(shòu)业态的(de)落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓(tuò)市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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